一、国家系统性风险指数趋势

从巴基斯坦系统性风险指数数值分布来看，20世纪80年代受到美联储加息的影响，美元大幅升值，巴基斯坦的系统性风险指数在20世纪80年代接近0。从巴基斯坦系统性风险指数小于50的年份来看，基本上分布在1981—2002年和2008年。1990年及以前系统性风险指数数值在30以下，系统性风险加剧。主要是因为20世纪90年代不明智的经济政策导致经济减速。2008年由于全球金融危机的影响，系统性风险指数跌破临界值50，系统性风险显著上升。2003年至2007年，系统性风险指数持续回升，至2007年达到历史最高点将近95。主要得益于经济开放战略和2006年11月中巴签定的自由贸易协定。2008年金融危机以后，系统风险指数在50—90之间波动上浮。2008年7月16日低点为45.5。此后出现持续上行趋势，到2017年8月1日到92的高点后出现下行趋势，2018年7月16日回落至54.3，8月31日为68.35（参见图3-13）。2017年以来巴基斯坦系统性风险指数的下行趋势，与美联储持续加息和美元升值直接相关。

随着美联储进一步加息和美元升值，巴基斯坦脆弱的金融系统可能会迎来股市泡沫破裂、资金外逃和货币大幅贬值的风险。因此，预计未来巴基斯坦系统性风险指数数值将主要落至40线以下，有出现系统性危机的趋势。

图3-13 巴基斯坦系统性风险指数趋势

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